Keď praskne bublina derivátu: „Veľké prevzatie“

Kniha The Great Taking je o prevzatí kolaterálu (všetkého), poslednej hre súčasného globálne synchrónneho supercyklu akumulácie dlhu. Táto schéma je realizovaná dlho plánovaným, inteligentným dizajnom, ktorého drzosť a rozsah je pre myseľ ťažké obsiahnuť.

Zahrnuté sú všetky finančné aktíva a bankové vklady, všetky akcie a dlhopisy; a teda všetok základný majetok všetkých verejných korporácií, vrátane všetkých zásob, vybavenia závodu; pôda, ložiská nerastov, vynálezy a duševné vlastníctvo.

Súkromne vlastnený osobný a nehnuteľný majetok financovaný akoukoľvek sumou dlhu bude tiež braný do úvahy, rovnako ako aktíva súkromných podnikov, ktoré boli financované dlhmi. Ak sa to čo i len čiastočne podarí, bude to najväčšie dobytie a podrobenie vo svetových dejinách.

Úryvky z Knihy

V kapitole 3 autor poznamenáva, že „najväčšie podmanenie vo svetových dejinách bolo možné vďaka vynálezu konštrukcie; úskok; lož: „Bezpečnostný nárok“. Od svojho počiatku pred viac ako štyrmi storočiami boli obchodovateľné finančné nástroje všade podľa zákona uznané ako osobné vlastníctvo… Možno vás šokuje, že už to tak nie je.“

„Ste vedený k presvedčeniu, že niečo vlastníte, ale niekto iný to tajne ovláda ako záruku. A teraz nadobudli právnu istotu, že majú absolútnu právomoc ju v prípade platobnej neschopnosti okamžite zobrať, a nie vašu platobnú neschopnosť, ale platobnú neschopnosť ľudí, ktorí im potajomky dali do zábezpeky váš majetok. Zdá sa, že to nie je možné. Ale to je presne to, čo sa urobilo so všetkými obchodovateľnými finančnými nástrojmi na celom svete! Dôkaz toho je absolútne nezvratný. Toto je zapojené, aby sme mohli ísť.

V podstate všetky cenné papiere ‚vlastnené‘ verejnosťou na depozitných účtoch, dôchodkových plánoch a investičných fondoch sú teraz zaťažené ako kolaterál podporujúci komplex derivátov, ktorý je taký veľký – rádovo väčší ako celá globálna ekonomika – že na svete nie je dostatok ničoho, čo by ho podporilo. 

„Ilúziu zabezpečenia kolaterálom napomáha reťazec hypotekácie a rehypotekácie, v ktorom je rovnaký podkladový klientsky kolaterál mnohokrát opakovane použitý radom zabezpečených veriteľov. A tak práve títo veritelia, ktorí rozumejú systému, požadovali ešte väčší prístup ku klientskym aktívam ako zábezpeke.“

„Teraz je isté, že pri implózii „The Everything Bubble“ bude kolaterál zmetený v obrovskom rozsahu. Inštalatérstvo na to je na mieste. Bola stanovená právna istota, že kolaterál môžu okamžite a bez súdneho preskúmania prevziať subjekty opísané v súdnych dokumentoch ako „chránená trieda“. Ani sofistikovaní profesionálni investori, ktorí sú si istí, že ich cenné papiere sú „oddelené“, nebudú chránení.“

„V priebehu desaťročí sa udržalo obrovské množstvo sofistikovaného plánovania a implementácie s cieľom rozvrátiť vlastnícke práva práve týmto spôsobom. Začalo to v Spojených štátoch amerických novelizáciou jednotného obchodného zákonníka (UCC) vo všetkých 50 štátoch. Hoci si to vyžadovalo mnoho rokov úsilia, dalo sa to urobiť potichu, bez aktu Kongresu.

Toto sú kľúčové fakty:

• Vlastníctvo cenných papierov ako majetku bolo nahradené novým právnym pojmom „bezpečnostné právo“, čo je zmluvná pohľadávka zaisťujúca veľmi slabé postavenie v prípade platobnej neschopnosti poskytovateľa účtu.
• Všetky cenné papiere sú držané v nesegregovanej združenej forme. Cenné papiere používané ako kolaterál a cenné papiere, ktorých použitie je obmedzené, sú držané v rovnakej skupine.
• Všetci majitelia účtov, vrátane tých, ktorí zakázali používanie svojich cenných papierov ako kolaterál, musia zo zákona dostať iba pomerný podiel zvyškových aktív.
• „Re-vindication“, teda spätné prevzatie vlastných cenných papierov v prípade platobnej neschopnosti, je absolútne zakázané.
• Poskytovatelia účtov si môžu legálne požičať združené cenné papiere na zabezpečenie obchodovania a financovania na vlastný účet.
• „Safe harbor zabezpečuje zabezpečeným veriteľom prioritný nárok na združené cenné papiere pred majiteľmi účtov.“
• Súdy potvrdili absolútne prednostný nárok zabezpečených veriteľov na združené klientske cenné papiere.

… cieľom je využiť všetky cenné papiere ako kolaterál

„Dokumentácia je absolútne nevyvrátiteľná.“

„V marci 2006 námestník generálneho právneho zástupcu Federálnej rezervnej banky v New Yorku poskytol podrobnú odpoveď na dotazník pripravený skupinou Právna istota, ktorá očakávala od Fedu, aby im presne povedal, ako to urobiť.“

Nasledujú úryvky z tejto odpovede, ktorá je tiež v plnom znení uvedená v prílohe tejto knihy:

Otázka (EÚ): V súvislosti s akým právnym systémom sú uvedené nasledujúce odpovede?

A (NY Fed): Táto odpoveď sa obmedzuje na obchodné právo USA, predovšetkým článok 8… a časti článku 9 Jednotného obchodného zákonníka („UCC“).

… Predmetom článku 8 sú „Investičné cenné papiere“ a predmetom článku 9 sú „Zabezpečené obchody“. Článok 8 a článok 9 boli prijaté v celých Spojených štátoch.

Otázky a odpovede ďalej uvádzajú, že investor nemá práva spojené s konkrétnymi cennými papiermi v skupine, že investor je vždy zraniteľný voči solventnosti sprostredkovateľa cenných papierov: „ak je sprostredkovateľom cenných papierov zúčtovacia spoločnosť, nároky jeho veriteľov majú prednosť pred nárokmi držiteľov nárokov.“

„Ďalšie odhalenie účelu vynálezu oprávnenia na zabezpečenie možno nájsť v diskusnom dokumente týkajúcom sa „právnych predpisov o právnej istote držby cenných papierov a nakladania s nimi“, ktorý pripravilo Generálne riaditeľstvo Európskej komisie pre vnútorný trh a služby v roku 2012: „Pokiaľ ide o cenné papiere, štandardom vždy bolo, že depozitár musí mať v držbe dostatočné množstvo cenných papierov na uspokojenie všetkých svojich klientov v jurisdikcii, aby mohol uspokojiť všetky svoje štandardné práva klientov v EÚ.

Niektoré trhy však zaobchádzajú s cennými papiermi ako s peniazmi. USA a Kanada založili svoj zákon na koncepcii, že investori nevlastnia cenné papiere, ale namiesto toho vlastnia „nároky na cenné papiere“ voči poskytovateľom svojich účtov.

Výhodou tejto koncepcie je potenciálne zvýšenie množstva aktív dostupných ako kolaterál, ale kritici to považujú za hrozbu pre stabilitu systému, pretože príslušné aktíva sú založené na rovnakom základnom zdroji.

Účastníci trhu, regulačné orgány, centrálne banky a medzinárodné inštitúcie vyjadrili obavy z možného nedostatku kolaterálu… Existuje tlak na rozšírenie okruhu cenných papierov vhodných ako kolaterál. V dôsledku dopytu po kolateráli sú cenné papiere čoraz častejšie považované účastníkmi trhu za nástroj financovania. Tieto trendy posilňujú trhové trendy zaobchádzať s cennými papiermi ako s peniazmi… s významnými dôsledkami pre vlastníctvo.

Riziko neoprávneného nakladania s majetkom klientov sa zvyšuje využívaním štruktúr omnibusových účtov. Súhrnné účty združujú aktíva, takže jednotlivé cenné papiere nemožno identifikovať voči konkrétnym investorom. Toto funguje dobre, kým nedôjde k bankrotu. Ak sa poskytovateľ účtu dostane do omeškania, klient s obyčajnou zmluvnou pohľadávkou sa stáva nezabezpečeným veriteľom, čo znamená, že majetok klienta je spravidla viazaný v konkurznej podstate a je povinný vyrovnať sa so všetkými ostatnými nezabezpečenými veriteľmi, aby dostal svoj majetok späť…“

„Opätovné použitie kolaterálu zabezpečovacieho úroku prináša väčšie riziko pre finančný systém, pretože viaceré protistrany môžu súťažiť o rovnaký kolaterál v prípade zlyhania (takzvané „súťaže o prioritu.“)“

V kapitole 4 „Harmonizácia“ Webb ďalej opisuje, ako EÚ stratila svoje vlastnícke práva na cenné papiere a stala sa v tomto ohľade podobnými Spojeným štátom a Kanade. (Prostredníctvom nástrojov, ako je „Haagsky dohovor o práve uplatniteľnom na určité práva týkajúce sa cenných papierov držaných sprostredkovateľom“, vypracovaný v roku 2002 a podpísaný v roku 2006.

Ide o medzinárodnú multilaterálnu zmluvu, ktorej cieľom je globálne odstrániť právnu neistotu pri cezhraničných transakciách s cennými papiermi. Euroclear, jeden z dvoch európskych medzinárodných centrálnych centrálnych depozitárov cenných papierov) –2stream je 04 Clear v ostatných (IC04) memorandum „s prípravnými informáciami týkajúcimi sa európskej právnej harmonizácie“:

„Odporúča sa… odstrániť prekážky voľného využívania kolaterálu cez hranice“… prostredníctvom uchovávania registrovaných cenných papierov na zameniteľnom základe na miestnej úrovni, ochrany práv menovaného, ​​„odstránenia alebo úpravy požiadaviek, ktoré si priamo alebo efektívne vyžadujú vedenie individuálnych záznamov alebo účtov každého skutočného vlastníka…“

V roku 2014 bol nariadenie o centrálnom depozitári cenných papierov (CSDR) implementované smernicou EÚ č. 909/2014. „Centrálny depozitár cenných papierov (CDCP) prevádzkuje účtovný systém na elektronické vyrovnanie obchodov a vedie evidenciu ‚vlastníctva‘. Medzinárodný centrálny depozitár cenných papierov (ICSD) je prepojený s národnými CSD a zabezpečuje požičiavanie cenných papierov a správu kolaterálu. Ako poznamenal Európsky orgán pre cenné papiere a trhy, „CSDR zohráva kľúčovú úlohu v úsilí o harmonizáciu po obchodovaní v Európe, pretože zlepšuje právne a prevádzkové podmienky pre cezhraničné vyrovnanie v EÚ.

Webb opisuje, ako vo Švédsku a vo Fínsku, kde právne systémy a národné registre vlastníkov cenných papierov ubezpečili vlastníkov, že ich cenné papiere nemôžu byť použité ako kolaterál bez výslovného súhlasu, sa zákony zmenili tak, aby „poskytovali miestnemu CSD právnu právomoc a široký priestor na odovzdanie právnej kontroly zákazníckych aktív ako kolaterálu ICSD bez vedomia alebo súhlasu majiteľa účtu…

Implementácia tohto je teraz taká dôkladná, že švédsky občan vo Švédsku nemôže mať vo vzťahu k miestnemu vládnemu dlhopisu vystavenie sa vládnym majetkom. CSD alebo ICSD. Cenné papiere švédskych občanov sú určite spojené s cennými papiermi, ktoré sa používajú ako kolaterál inde.“

V kapitole 5, ‚Správa kolaterálu‘, Webb popisuje, ako ‚nevyhnutne po „bubline všetkého“ dôjde k „zrúteniu všetkého“. Akonáhle sa ceny v podstate zrútia a všetky finančné firmy sa rýchlo stanú insolventnými, tieto systémy riadenia kolaterálu automaticky pozametajú všetok kolaterál centrálnym zúčtovacím protistranám (CCP) a centrálnym bankám. Pasca, do ktorej boli nahnané všetky národy, je pripravená a čaká na to, aby bola skočená.

Desaťročia zdanlivo nekontrolovateľnej financializácie, ktorá neslúžila ľudstvu žiadnemu prospešnému účelu, ale jej ničivé účinky sú zjavné aj teraz, bude mať impozantný koniec, pretože ide o premyslenú stratégiu vykonávanú desaťročia.

To bol účel nafúknutia globálnej bubliny úplne v nepomere s akoukoľvek vecou alebo činnosťou v skutočnom svete, čo sa pre mnohých musí skončiť katastrofou, pričom v žiadnej krajine nebude dovolené zostať žiadne ohnisko odolnosti.“

V kapitole 7, Centrálne zúčtovacie strany, Webb opisuje, do akej miery sú tieto zúčtovacie strediská insolventné.

„Centrálne zúčtovacie strany preberajú riziko protistrany medzi stranami transakcie a zabezpečujú zúčtovanie a vyrovnanie obchodov a devíz, cenných papierov, opcií a predovšetkým zmlúv o derivátoch. V prípade zlyhania účastníka preberá CCP záväzky zlyhaného zúčtovacieho účastníka. Centrálna zmluvná strana kombinuje expozície voči všetkým zúčtovacím členom vo svojej súvahe. Existuje riziko, že CCP zlyhajú?

Euroclear je medzinárodný centrálny depozitár cenných papierov (ICSD), ktorý bol navrhnutý tak, aby poskytoval klientsky kolaterál centrálnym zmluvným stranám. V roku 2020 Euroclear publikoval článok o možnosti zlyhania CCP, Regulácia rizík CCP, v ktorom nachádzame tieto pozoruhodné vyhlásenia panelistov na Collateral Conference Euroclear:

„Regulátori na celom svete požadovali viac kapitálu, viac kolaterálu a viac zúčtovania. A do značnej miery teraz majú to, čo chceli… A napriek obrovskému úsiliu, ktoré vynaložili účastníci trhu, stále existujú dve hlavné obavy. Prvým je, že finančné regulácie z rôznych jurisdikcií nie sú navzájom úplne zosúladené. A po druhé, že riziká vo finančnom systéme sa sústredili na regulačné centrálne zúčtovacie protistrany a tieto dva problémy sa spájajú s týmito dvoma riešeniami (CCP). pre centrálne protistrany na celom svete…

EÚ presadzuje vytvorenie režimu riešenia krízových situácií pre centrálne protistrany… tiež vytvorilo napätie medzi samotnými zúčtovacími bankami a ich členmi zúčtovacích bánk a správcov aktív, pokiaľ ide o to, kto by mal čo zaplatiť v prípade kolapsu týchto kritických trhových infraštruktúr, ale pre inštitúcie EÚ platí, že ak centrálna protistrana zlyhá, od daňových poplatníkov sa neočakáva, že to zaplatí.

„Posledný odsek je úskokom, ktorý ubezpečuje, že v rámci ‚rozlíšenia‘ zabezpečení veritelia okamžite vezmú podkladové aktíva; taký je plán, tj nesmie sa povoliť znárodnenie. („Bail-in“, nie „bail out.“) Správa pokračuje:“ „bla bla bla… neznižuje skutočnosť, že riziko sa teraz výrazne sústreďuje v rámci týchto inštitúcií… Skutočne, len preto, že CCP nezlyhali v minulosti, nie je nič, čo by hovorilo, že v budúcnosti nenastane kríza CCP. Panelisti sa obávali, že s malou kapitálovou základňou a súčasným zlyhaním bude podporovať akékoľvek priame vyriešenie CCP. prostredníctvom množstva náročných opatrení pre zainteresované firmy…“

„Ak bude mať veľká centrálna protistrana problémy z dôvodu zlyhania svojich členov, budeme mať bankovú krízu,“ hovorí Benoit Gourisse, hlavný riaditeľ pre európsku verejnú politiku v ISDA.

Webb ďalej opisuje odporúčania Rady pre finančnú stabilitu a Výboru pre platby a trhovú infraštruktúru pri BIS „vykonať ďalšiu prácu v oblasti finančných zdrojov CCP a obnovy a riešenia… Aby sa ďalej posilnila odolnosť a riešiteľnosť CCP v scenároch zlyhania a straty bez zlyhania“. Vo svojej správe Central Counterparty Financial Resources for Recovering Resolution Report, 2022, BIS vyjadrila obavy z celosystémových a nákazlivých účinkov a vzájomnej prepojenosti systému, ale „absolútne sa vyhla kontemplácii toho, čo sa presne stane počas globálnej finančnej krízy!“

Depository Trust and Clearing Corporation prevádzkuje dve centrálne zmluvné strany, z ktorých obe boli v USA označené ako „Systemically Important Financial Market Utilities“ (SIFMU); Plány ozdravenia a likvidácie zúčtovacích spoločností a depozitárov sú však trochu nejasné, pretože sú absurdne podfinancované. Urobili však opatrenia na vytvorenie úplne nových subjektov po prasknutí bubliny.

Webb ďalej opisuje, ako sú CCP navrhnuté tak, aby zlyhali, pretože sú zámerne podkapitalizované. „Spustenie novej centrálnej zmluvnej strany je plánované a vopred financované. Táto konštrukcia zaisťuje, že zabezpečení veritelia prevezmú všetky záruky, nad ktorými budú mať dokonalú právnu kontrolu.“ K 31. marcu 2023 bola celková kapitalizácia centrálneho depozitára cenných papierov v CCP pre celý americký trh s cennými papiermi a derivátový komplex niečo vyše 3,5 miliardy USD.

Kliknutím sem si stiahnete PDF verziu knihy, HTML verzia je dostupná aj tu .

-red2-

Ilustračné foto: SKsprávy/obálka knihy Veľké prevzatie

30. marec 2025    06:00